在经历了五月暴涨的资产荒之后，城投监管的政策内核终于出现了重要变化！6月13日，高层发布20号文，推动省一级财政统筹，加强省一级财政对地方债务风险的充分控制，减轻市县偿债负担。地方债务格局正在起变化，城投悄悄放松了！

清晰界定省以下各级财政事权，有利于宏观政策、财政政策与货币政策在较为轻松、风险可控的前提下，予以各省政府、省一级财政应有的支持。困扰地方政府的流动性问题、财权小而事权责任大等问题，也将随着省级财政的统筹得到解决。通过资源的统筹与再分配，债务总体风险得以控制。

明确将防范化解地方政府债务风险的财政事权划归省级，意味着省级政府将在地方债务风险化解中担任更为重要的角色，不仅将高度关注隐性债务新增以及公开债务的兑付情况，对潜在的风险以及债务结构也将负起应有的监管职责；同时也意味着债务风险较大地区的支出责任要通过上移至省级政府来给予减轻。地方债务风险事件出现的概率与频率都将有效地得到降低。

        一、明确省级政府责任，降低市县偿债负担

          除了资源统筹和再分配，坚持省级党委和政府对本地区债务风险负总责，实际是对市县级城投的信用升级。也就是说市县的债务化解最终责任人不再是市县级政府，而是上升到了省级政府。原本市县城投评级AA或AA-，有了省级政府兜底，实际评级就是AA+往上了，评级提高了，随之而来的是融资成本降低，原本7.5%利率才能发出去的债，现在3.5%就能搞定，那债务危机就迎刃而解了。

经过这一变化之后，市场对城投债信用主体的研判逻辑或将改变，毕竟县市级城投也由省级兜底了，特别是强省弱平台要优化了，因为无论平台强弱，出了问题省级政府都要负责！

二、结合市场机制，城投将迎整合

20号文将改变“一级政府、一级城投”的固有逻辑，未来许多基建投资并不一定遵循“属地投资”的原则，而是将根据属性的不同、受益人的不同，由省、市、区（县）分别或共同承担。在省一级加大地方财政统筹力度，更加灵活地划分财权与事权后，区域内的城投平台将迎来新一轮的整合。

一方面是专业项目的竖向整合，如由省一级成立专门的开发平台，与项目所在地的城投进行合资合作、共同开发。比如乡村振兴、城市更新以及碳中和碳达峰项目等等。这对推动地方项目建设来说将是利好消息，可以强化地方城投实施具体项目的职能，但某种程度上也会削弱地方城投的融资职能。

另一方面是市县级城投横向整合，结合财权事权划分以及市场对主体信用、资产、现金流的要求，市县级城投单独运行的压力越来越大，实施项目所遇到的问题也越来越多。城投间进行重组、整合以及走向集团化运行是可能的趋势。这对许多债务负担重的市县主体来说，是一件好事；同样也有利于地方的整体发展。

一直以来，在中央与地方财权分配格局基本确定的情况下，地方又没有印钞权，融资平台债务规模巨大，已是强弩之末，如今新政策出台，很多困扰地方财政的问题将迎刃而解。2022年下半年，地方专项债必将迎来新一轮发行高峰，而城投也将逐步放松以畅通循环投资，为基建投资助力，发挥托底经济运行的重要功能。